齐鲁证券：维持锡业股份"中性"投资评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，维持锡业股份（000960.SZ）"中性"投资评级。

　　锡业股份公布2008年半年报：基本每股收益0.56元，每股收益（扣除）0.55元，每股净资产4.27元，净资产收益率13.05%，加权平均净资产收益率14.36%，扣除非经常性损益后净利润357617787.63元，营业收入5661360213.57元。董事会通过每10股配3股的配股计划。

　　齐鲁证券认为，公司目前的增长基本符被过滤广告
合预期，但锡化工产品的毛利率情况略显较低。从长期看，锡业股份在锡行业中的仍然处于龙头企业地位，长期增长可期。但短期看，后期行业、企业的负面因素主要受两方面问题的影响：一、国际锡价目前更多的兼有金融的属性，除受供求基本面支持以外，还更多的与美元的走势、国际游资的成本状况所决定，所以仍然存在较大的不确定性，如果后期美元产生反弹，不排除国际锡价会产生下跌走势。二、公司在新加坡、印尼的投资项目目前仍然存在较大的不确定性，两笔投资共计918万美元已于去年10月汇出，但合资公司至目前尚未组建，公司已聘请新加坡中介机构对新加坡锡业私人有限公司进行全面审计，派出专门工作小组到新加坡、印度尼西亚工作，投资风险依然存在。

　　基于以上分析，齐鲁证券看好锡行业的长期发展，但暂时维持锡业股份"中性"投资评级。

　　 齐鲁证券：给予烟台万华"推荐"评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，给予烟台万华（600309.SH）"推荐"评级。

　　烟台万华（600309.SH）是国内MDI行业龙头企业，主要产品包括聚合MDI、纯MDI等。由于MDI生产技术处于垄断地位，公司自上市以来，股本扩张13.86倍，但业绩仍能维持40%左右的年复合增长。上半年，公司营业总收入41.68亿元，同比增长18.11%，营业利润12.17亿，同比增长25.21%，归属母公司股东的净利润为8.81亿元，增长45.38%，每股收益0.53元，同比增长47.22%。齐鲁证券表示，上半年，烟台万华通过执行制定的战略和战术，进一步巩固了在国内聚氨酯行业领头羊的地位，实现聚合MDI营业收入19.05亿元，增长7.81%，占营业总收入的46.09%；实现纯MDI营业收入14.43亿元，增长11.22%，占营业总收入的34.91%。公司处于技术垄断地位，行业毛利率一直高于市场平均水平。在08年上半年，聚合MDI和纯MDI的毛利率分别为38.46%和49.86%，同比分别提高0.04和6.35个百分点。

　　分季度看，烟台万华在以往年份二季度是淡季，三季度是销售高峰。今年却有所不同，二季度的销售和盈利情况要明显好于一季度。2008年一、二季度，公司分别实现营业收入19.65亿元和22.03亿元，增速分别为13.72%和22.32%；分别实现归属母公司股东的净利润3.76亿元和5.05亿元，增速分别为17.50%和76.75%，二季度净利润增速显著提高。

　　公司于2007年产能达到36万吨。现正着手宁波新建第二套30万吨/年MDI装置，此外，08年与09年公司有望就烟台基地与宁波第一套装置继续实施技改扩能，并使至2008年底MDI年产能达到50万吨。至2010年，公司MDI产能有望近100万吨/年。未来3-4年，公司MDI实际产量年复合增速仍维持近年来30%以上的增长速度。考虑到公司行业垄断、技术垄断和超强的产品定价及产能调控能力，齐鲁证券预计公司08-09年的EPS为1.29元、1.67元。鉴于公司在行业内的优势竞争地位和明确的业绩增长预期，建议合理估值区域为2008年20~25倍动态PE，对应股价为25.80元~32.25元。当前股价距离合理估值区域下限有30%的上涨空间，给予公司"推荐"评级。

　　 齐鲁证券：维持锡业股份"中性"投资评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，维持锡业股份（000960.SZ）"中性"投资评级。

　　锡业股份公布2008年半年报：基本每股收益0.56元，每股收益（扣除）0.55元，每股净资产4.27元，净资产收益率13.05%，加权平均净资产收益率14.36%，扣除非经常性损益后净利润357617787.63元，营业收入5661360213.57元。董事会通过每10股配3股的配股计划。

　　齐鲁证券认为，公司目前的增长基本符合预期，但锡化工产品的毛利率情况略显较低。从长期看，锡业股份在锡行业中的仍然处于龙头企业地位，长期增长可期。但短期看，后期行业、企业的负面因素主要受两方面问题的影响：一、国际锡价目前更多的兼有金融的属性，除受供求基本面支持以外，还更多的与美元的走势、国际游资的成本状况所决定，所以仍然存在较大的不确定性，如果后期美元产生反弹，不排除国际锡价会产生下跌走势。二、公司在新加坡、印尼的投资项目目前仍然存在较大的不确定性，两笔投资共计918万美元已于去年10月汇出，但合资公司至目前尚未组建，公司已聘请新加坡中介机构对新加坡锡业私人有限公司进行全面审计，派出专门工作小组到新加坡、印度尼西亚工作，投资风险依然存在。

　　基于以上分析，齐鲁证券看好锡行业的长期发展，但暂时维持锡业股份"中性"投资评级。